减产无用？需求疲软才是油价下跌的背后推手

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在原油市场上，人们始终坚信控制原油市场走势的唯一重要变量是原油的供应量，而原油的日供应量决定了油价的涨跌。这一认识直接促成了原油减产协议的签署。

据信，只要减产力度足够大，全球原油库存将被缓慢消化，原油市场将恢复供需平衡，从而推动油价大幅上涨。

也有一些分析师认为，近期油价下跌的主要原因是，一些对冲基金平抑了此前押注的多头头寸。考虑到石油的金融属性，市场投机者的资本流动通常会加剧原油市场的价格波动。在过去的三周里，一些利用杠杆参与原油市场投机活动的机构感到油价已经疲软，因此这些投机者迅速转向空原油，这也是油价下跌的部分原因。

此外，原油市场还有一个很少有人谈论的重要变量，即全球市场对原油的需求。总体而言，大多数分析师认为，全球原油需求波动很小，除了在某些特殊时期出现全球需求下降的情况外，全球原油需求似乎一直在上升。

分析师指出，人们忽视需求的原因是没有一个机构能够控制全球需求的趋势。尽管欧佩克可以控制大部分全球原油供应，但需求的主要决定因素是全球经济增长和贸易发展，而不是一些产油国的政策。

根据纽约联邦储备银行今年3月27日发布的最新原油市场价格趋势分析报告，近期原油市场价格下跌的主要驱动力是全球原油需求持续下降。由于市场预期全球主要经济体对原油的需求将趋于疲软，原油价格在过去一周也有所下降。

根据纽约联邦储备局的原油报告，去年第四季度，原油价格上涨的主要催化剂是供应的稳步下降和需求的上升。尽管需求波动很大，但预期的需求改善点燃了原油的市场价格。

相比之下，去年第三季度，原油市场的投资者情绪更加悲观，当时全球原油需求预计将下降，原油供应没有出现收紧迹象，这两个因素共同导致原油价格承压。总体而言，自2014年第二季度以来，投资者对全球原油需求的预期下降和产油国供应的增加导致原油价格一路下跌。

分析师指出，纽约联储原油报告最重要的一点是，自2014年以来，不仅原油供应，而且全球原油需求都发挥了非常重要的作用。

尽管去年第二季度和第四季度的一些经济指标显示，全球原油需求的下降趋势已经开始逆转，但最新一批数据显示，全球原油需求增速有可能再次放缓，这很可能将油价拉低至欧佩克成员国签署减产协议前后的价格水平。

图例:2016年10月7日以来原油供需的累计变化

根据原油市场的最新供求数据，尽管欧佩克成员国承诺削减原油日产量，但纽约联邦储备委员会(Federal Reserve)发现，近期充足的原油供应推动原油市场价格暴跌。

此外，另一组原油需求数据显示，自特朗普总统赢得美国大选以来，原油市场需求一直在稳步增长。然而，在过去几周，原油需求的上升似乎显示出逆转的迹象，这可能是原油市场多头放弃抵抗的原因之一。

图例:原油市场单周供求变化幅度的历史趋势图

原油需求的缓慢增长表明，自美国总统大选以来，主要金融市场的乐观情绪似乎已经开始消散。未来，对原油的需求疲软可能会传导至油价，这将拖累油价，除非特朗普政府能够通过实际行动重新点燃市场对通胀上升的预期。

然而，分析师认为，过去一个月，市场对特朗普新政将提振经济和通胀的乐观预期几乎消失了。如果特朗普政府需要无限期推迟废除奥巴马医改法案的投票程序，市场参与者担心特朗普能够真正兑现总统竞选期间承诺的政府基础设施投资和其他改革政策。

在基准利率不断上调的金融环境下，原油需求自去年以来的下降趋势可能会在未来几周继续增强，从而拉低原油价格。